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央行“小降準”的政策含義
2019-05-10 13:18:46

   四月以來央行長時段暫停逆回購,銀行間七天期回購利率有所抬頭,形成了債市的持續下跌,于是大家都在討論貨幣政策的方向是否轉變,不過官方一貫的表態是沒有放松也沒有收緊,仍然強調“穩健的貨幣政策要松緊適度?!比歡?,對于市場投資操作而言,盡管央行貨幣政策的大方向是沒有變化,至少決策者的計劃沒有變,但在具體操作中,在邊際上總是有變化,那怕非常細微的變化,也直接決定了市場的成交和價格。對交易而言,邊際上的變化才是最重要的。5月7日,開市前半小時,央行突然宣布,針對中小銀行降準,釋放資金2800億元,體量約等于全面降準0.2個百分點。央行終于降準,這是否意味著此前猜測的央行貨幣政策邊際收緊的判斷破產呢?這是近幾年來央行作為貨幣政策當局在貨幣領域內拯救中小企業作出的系列探索中的一種,目前定位為所謂“建立對中小銀行實行較低存款準備金率的政策框架”。前幾年主要是定向降準,也就是對中小銀行實行差別準備金率,所謂精準滴灌,然后又對中小銀行的再貸款政策上實行優惠,這些政策當然在一定程度上解決了中小企業的融資困難,但是由于中國中小企業數量非常龐大,從目前中小企業的經營狀況而言,僅靠結構性貨幣政策來解決目前看來還具有相當大的距離。但是決策層仍然在堅持未來以貨幣政策解決中小企業融資難融資貴問題,可能也意味著決策層意識到了中小企業的融資應該由中小金融機構來承擔,依靠大型銀行看來還不是很現實。而建立中小銀行較低存款準備金率政策框架,就把此前暫時性的差別存款準備金率政策穩固下來,長期化,這是一個重大的政策轉向。而從金融體系觀察,對于中小企業實行優惠的存款準備金率,事實上是增加中小銀行的貨幣創造能力,而銀行的貨幣創造能力從目前實際看,相當于全民的負債,這就是把大型銀行的貨幣創造空間切一塊給中小銀行,這是本質上是補貼中小銀行,從而補貼中小企業。目前中國銀行體系的實情是,大型銀行占據一定程度的國家政府信用,更由于歷史形成的客戶和網店分布,其吸收居民存款的能力遠遠高于中小銀行,而大型銀行又承載著產業政策等政策性功能,大型企業又是其傳統客戶,居民存款沒有進入三農和中小企業等薄弱環節,居民存款正是大型銀行放貸的根基,貨幣創造的源泉,這是央行難以控制的,這導致銀行的大多數貨幣創造能力給了國有企業和政府基礎設施建設。央行負責人在此次降準后表示,目前我國的存款準備金率大體有三個基準檔,其中農信社等執行較低一檔的存款準備金率,部分農商行執行與股份制銀行相同的中間檔存款準備金率,另一部分農商行則執行略低于中間檔的存款準備金率。此次調整后,服務縣域的農商行標準明確為:僅在本縣級行政區域內經營,或在其他縣級行政區域設有分支機構但資產規模小于100億元,符合這一條件的農商行均可與農信社并檔,執行相同的存款準備金率,從而簡并了存款準備金率檔次。由此我國的存款準備金制度將形成更加清晰、簡明的“三檔兩優”基本框架,這個政策鼓勵大型銀行對于縣域中小企業和三農的資金支持。三檔”是指根據金融機構系統重要性程度、機構性質、服務定位等,存款準備金率有三個基準檔:第一檔,對大型銀行,實行高一些的存款準備金率,體現防范系統性風險和維護金融穩定的要求;第二檔,對中型銀行實行較第一檔略低的存款準備金率;第三檔,對服務縣域的銀行實行較低的存款準備金率,目前為8%?!傲接擰筆侵岡諶齷嫉蕩蔚幕∩匣褂辛較鈑嘔藎閡皇譴笮鴕瀉橢行鴕寫锏狡棧萁鶉詼ㄏ蚪底頰嚦己吮曜嫉?,可享受0.5個或1.5個百分點的存款準備金率優惠;二是服務縣域的銀行達到新增存款一定比例用于當地貸款考核標準的,可享受1個百分點存款準備金率優惠??悸塹椒襝賾虻囊兇魑棧萁鶉諢掛丫硎芰說諶檔慕系痛嬋鈄急附鷴?,因此不再享受普惠金融定向降準考核的優惠。享受“兩優”后,金融機構實際的存款準備金率水平要比基準檔更低一些。 “三檔兩優”存款準備金制度框架兼顧了防范金融風險和服務實體經濟、特別是服務小微企業,有利于優化結構。此次進一步梳理“三檔兩優”框架,更加簡化了政策體系,對金融機構的引導作用更明確,操作性更強。由于中國目前的存準率水平跟全球平均水平相當,全面降準的可能性很小。央行沒有通過普遍性的釋放存款準備金率來支持實體經濟,而是采用定向降準的方式,支持中小企業,表明目前決策層并不認為當前的利率和貨幣環境對于經濟的增長是抑制的,大型銀行的信貸貨幣增幅是相當可觀的,而由于物價和房地產價格的制約,央行不可能繼續實行相對寬松的貨幣政策,尤其是近幾年每次房地產價格井噴,都與央行貨幣政策寬松低利率有關,這已經從今年年初以來房價的上漲上可以看出來。所以說,從邊際上看,相對于去年年末,現在央行的貨幣政策仍然是邊際上收緊的,這對于未來的市場具有很大的標志意義。

來源:華夏時報 2019.05.07

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